Кривая доходности и ее влияние на управление гэпом
Кривые дохода имеют положительный наклон (т. е. возрастают), если долгосрочные процентные ставки превышают краткосрочные. Это часто происходит, когда все процентные ставки растут, но краткосрочные берут старт с более низкого уровня, нежели долгосрочные. Кривые дохода могут иметь также отрицательный наклон, когда краткосрочные процентные ставки выше долгосрочных. Отрицательный наклон кривых дохода часто наблюдается в период циклического подъема экономики, а также на ранних стадиях спада, когда все процентные ставки снижаются, но понижение краткосрочных ставок происходит намного быстрее, чем долгосрочных. Наконец, горизонтальная форма кривых дохода преобладает, когда долгосрочные и краткосрочные ставки процента находятся приблизительно на одном и том же уровне, так что инвестор получает одинаковую доходность к моменту погашения вне зависимости от сроков погашения ценных бумаг, которые он покупает.
Форма кривой дохода позволяет сделать ряд серьезных выводов. Так, с помощью кривой доходности модно составить определенный прогноз будущих изменений процентных ставок. Положительный наклон кривых отражает среднее рыночное ожидание того, что уровень будущих краткосрочных ставок будет выше их текущих значений. В этом случае инвесторы ожидают повышения процентных ставок и претворяют это ожидание в жизнь посредством смещения своих инвестиционных приоритетов от долгосрочных ценных бумаг (вклад в которые принесет наибольшие капитальные убытки, если процентные ставки на самом деле возрастут) к ценным бумагам более коротких сроков действия. В свою очередь банки, применяющие по отношению к управлению портфелем ценных бумаг аналогичный подход к анализу процентных ожиданий, будут стремиться избегать покупки долгосрочных ценных бумаг, так как ожидается падение их рыночных курсов и, следовательно, убытки, и сделают акцент на ценные бумаги более коротких сроков. Напротив, убывающая кривая дохода указывает на то, что операторы рынка ожидают в будущем падения краткосрочных процентных ставок, и инвестор, вероятно, захочет удлинить сроки действия по меньшей мере части портфеля ценных бумаг банка, так как падение процентных ставок сулит перспективу значительных капитальных приростов по ценным бумагам сравнительно длительных сроков действия.
Облако тегов:
