Кривая доходности и ее влияние на управление гэпом
В краткосрочном плане анализ формы кривой процентного дохода дает инвестору ключ для выявления заниженной или завышенной оценки ценных бумаг. В силу того, что кривая дохода отражает, какой должна быть доходность к моменту погашения ценных бумаг любых сроков действия, доходность той бумаги, показатель доходности которой лежит выше кривой в какой либо ее точке, представляется завышенной (и, следовательно, цена слишком низка). Ценная бумага, показатель доходности которой лежит ниже кривой, представляет собой возможный объект продажи или отказа от покупки, так как ее доходность в данный момент слишком низка для срока ее погашения ( а значит, цена слишком высока).
Кривая дохода может также помочь инвестору в решении дилеммы между стремлением к большей доходности и принятием на себя большего риска. Угол наклона кривой показывает, какой дополнительный доход может извлечь банк, заменяя ценные бумаги более коротких сроков действия долгосрочными или наоборот, а также позволяет сопоставить возможный выигрыш с вероятностью того, что банк столкнется с кризисом ликвидности и понесет убытки, если процентные ставки изменятся непредвиденным образом. Если кривые дохода характеризуются значительным положительным наклоном, банк может получить существенную прибыль с помощью приема, который называют «оседание кривой доходности»: инвестиционный менеджер отслеживает ситуацию, при которой приближаются сроки погашения принадлежащих банку ценных бумаг и их цены значительно выросли, тогда как доходность значительно упала. Если наклон кривой доходности достаточно крут, чтобы покрыть трансакционные издержки, банк может продать эти ценные бумаги, получая большой выигрыш благодаря росту их курсов, и реинвестировать поступления от этой операции в ценные бумаги более длительных сроков действия с более высокими нормами дохода. Если при этом форма кривой не претерпевает серьезных изменений в неблагоприятном для банка направлении, банк может получить как более высокий текущий доход, так и более значительный доход от портфеля в перспективе.
Облако тегов:
